yiqicao17c@ gmail

地方政府债务风险本来可控，要警惕处置风险的风险。分析地方政府债务的可持续性问题，核心应是净资产而非债务规模。地方政府在“右手”举债的过程中，“左手”资产端也积累了相当规模的优质资产。这些高质量的资产，如土地、国有企业股权等，完全可以覆盖现有的债务，净资产充足，只是缺乏资产变现用于债务偿还的渠道。IMF在今年10月的《财政监督》报告中也分析指出，中国政府的净资产是充足的。而一旦清理地方隐性债务节奏过快、操之过急的话，经济下行压力会滋生地方政府资产价格下降压力，使得地方政府资产面临“火线出售”（Fire Sale）的危险，导致净资产减少，演变成处置风险的风险。

以上述传闻中拟降低公募基金佣金率的券商为例，经过多年努力，其分仓佣金收入已经进入行业前五名。2018年上半年，其分仓收入约为1.95亿元，同比增长21.83%。天相投顾统计数据显示，2018年公募基金中报披露的去年上半年交易总额达5.76万亿元，与2017年同期的4.47万亿元相比，增幅达28.86%。总佣金方面，2018年上半年，券商的公募基金分仓总收入达40.77亿元，相比2017年中报披露的总佣金34.83亿元，增幅为17.06%。

此外，年报显示，2018年，金洲慈航营业收入为104.8亿元，同比下降10.41%；利润总额及归属于上市公司股东的净利润均由盈转亏，分别为-31.04亿元和-28.47亿元，同比分别减少44.5亿元和38.69亿元；经营性净现金流为-30.38亿元。

财报称，2019年上半年受国内经济大环境影响，信贷业务量萎缩，上半年贷款发放9020万元，比上年同期减少了1986万元，下降18.04%；上半年贷款收回7635万元，比上年同期减少了2170万元，下降22.13%。2019年6月末贷款余额3.26亿元，较上年同期贷款余额2.97亿元，增加贷款余额2929万元。

压缩不当套利空间在打开自由度和便利度的同时，细则进一步压缩违规行为的生存空间。针对“忽悠式回购”等行为，细则主要通过强化信息披露、规范回购提议、限制特定主体减持、不得随意变更或终止回购方案等四方面进行规范。例如，针对屡见不鲜的上下限差异巨大、玩“文字游戏”的回购方案，细则明确，公司需在回购股份方案中明确拟回购股份数量或者资金总额的上下限，且上限不得超出下限的1倍。又如，细则规定，回购价格区间上限高于董事会通过回购股份决议前30个交易日该股票平均收盘价150%的，应当在回购股份方案中充分说明其合理性。

打开自由度和便利度护盘式回购、库存股制度、回购程序简化，被认为是此次回购制度三大新突破，交易所细则对以上诸多创新都进行了完善，在简化回购程序、明确库存股制度等方面做了安排，确保规则落地。尤其是细则体现了鼓励正当回购的规则取向，打开回购“自由度”和“便利度”，护盘式回购拥有更大空间。